东吴证券：出版行业+公司首次覆盖：业绩稳健增长，AI打开新空间

投资要点大众图书零售行业逐步修复，线上渗透率持续提升。2022年由于疫情反复和消费疲软，图书零售规模同比下降12%，较2019年下降57%；2023Q1随着疫情影响减弱，图书零售销售规模降幅逐月收窄，1-3月同比增速分别为-17.43%/-10.33%/-7.46%。分渠道来看，2015年以来，线上图书销售增速持续高于线下销售增速，仅2021年略低于线下销售增速。2022-2023Q1延续了此趋势，线上渗透率继续提升。出版行业增速提升，利润率基本延续稳定。2022Q4/2023Q1出版行业营收分别为433/327亿元，同比增长2%/6%，增速提升；2022Q4/2023Q1行业毛利润分别为145/104亿元，毛利率33%/32%；2022Q4/2023Q1行业归母净利润分别为44/35亿元，归母净利率10.1%/10.6%，毛利率和归母净利率基本延续稳定。大多数出版企业实现收入增长，利润端表现分化。收入方面，29家上市出版企业中，2022年有19家实现了营收增长，营收增长主要来自互联网渠道占比提升及作为刚需的教材教辅销售维稳。利润方面，7家企业的销售净利润增速与收入增速基本保持一致（二