华鑫证券：计算机行业点评报告：HubSpot：智能代理平台驱动产品化转型，多产品协同带动大客户渗透

事件HubSpot在2025Q3季度实现总营收809.5百万美元，同比增长21%。其中订阅业务收入为791.7百万美元，同比增速保持在21%水平。经营利润率方面，Non-GAAP经营利润率同比提升1.2个百分点至19.9%。公司经营活动产生的现金流为187.4百万美元，自由现金流达到146.9百万美元。截至期末，公司持有的现金及短期投资头寸合计为17亿美元。投资要点客户基数扩张与多产品渗透策略支撑收入规模增长公司客户基数扩张与多产品渗透策略支持了收入规模增长，总客户数同比增长17%至27.8万家。企业级市场需求稳健及Hub产品间协同效应促使每客户平均收入同比增长1%。高客单价客户的增长抵消了入门级SKU低客单价的影响，助力季度内新增ARR表现优秀。核心订阅收入占比维持在97.8%的高位，支撑了整体毛利率保持在84%的稳健水平。销售与市场费用率在Non-GAAP口径下实现优化，驱动经营利润额同比增长29%至161.5百万美元。留存表现方面，客户金额留存率保持在85%-89%左右，公司核心平台在宏观波动环境下具备良好业务韧性。Breeze矩阵与数据平台加速AI商业化变现公司通过推出Bree