天风证券：服装家纺行业深度研究：乘地产后周期东风，应消费升级浪潮，头部聚拢加速，产品结构优化，头部优势凸显，把握优质低估值家纺标的投资机遇

家纺产品高度标准化，行业规模稳步扩容，头部品牌区域集中特征显著我国家纺市场规模2019年已增至2539.41亿元，同比增速达到5.99%，2010~2019年市场规模CAGR达到8.50%，整体保持稳定增长。各头部品牌存在强势、销售集中区域，国内尚未形成综合型全域性强势头部品牌。行业品牌集中度较低，2019CR4估算为5.80%，但近年来保持头部聚拢态势，未来伴随着头部品牌渠道、产品设计端优势有望加速聚拢。头部家纺品牌聚焦核心品类，植根“家纺”外延拓展辐射“家居”核心品类品牌矩阵构建、关联行业整合完善，国内家纺品牌立足家纺核心品类，相继覆盖软体家居、定制家具等“家居”关联行业，提升品牌整体影响力，拓展业务规模，为业务协同促进创造机遇。同时受制于家纺产品高度标准化客观因素，头部品牌多采取聚焦核心科技（如罗莱-超柔床品）、核心品类（如水星-好被芯选水星）、核心设计理念（如富安娜-艺术生活家纺风格），赋能品牌产品差异细化，助力品牌力积蓄。线上渠道保持快速扩充，运营模式多次升级，线上线下渠道融合加速罗莱、水星、富安娜2020年线上占比分别达28.89%（除去美国业务、线上占比为35.41%）、