天风证券：物管2020年报总结：物管规模再创新高，业绩高增速有望延续

业绩呈高增长态势、收入利润同步提升：截至2020年底，28家上市物业管理公司合计实现营业收入1215.8亿元，同比增长40.1%，增速比2019年提升1.1pct；归母净利润约170.9亿元，同比增长68.1%，增速较19年同期增加19.9pct。虽受20年上半年疫情的影响，物管公司各项经营活动略有延后，但全年来看收入端依然维持较高增长。得益于疫情期间社保减免、补贴等相关政策支持，以及疫情防控下对于社区增值服务需求的促进，物管公司全年录得利润端增速显著高于收入端，实现增收增利的双向增长，收入和利润同步提升。盈利能力逐年改善、运营指标进一步优化：2020年28家上市物管公司平均毛利率为28.0%，YOY+2.4pct。从历年趋势来看，上市物管公司毛利率呈逐年稳步提升态势，2017-2020年期间毛利率累计提升近5.2个百分点。毛利率的提升得益于物管公司近几年在规模增长的同时不断优化组织结构和人员配置，人员成本下降显著，期内人力成本在营收中的平均占比为43.6%，较上年同期下降5.7pct；平均SA&G费率较上年同期下降0.8pct至9.5%；得益于管理效率不断提升，上市物管公司盈利能力持