国信证券：双良节能（600481）-硅片业务进展顺利，装备制造稳健发展

双良节能(600481)核心观点营收利润显著增长。公司2022年实现营业收入145亿元，同比+278%；实现归母净利润9.6亿元，同比+208%。23Q1实现营业收入54.6亿元，同比+215%，环比-4.7%；实现归母净利润5.0亿元，同比+315%，环比+299%。转型战略进展顺利，公司业务结构变化显著。公司硅片业务营收从2021年的2.35亿元迅速增长至2022年的86.05亿元，在总营收中占比从6%提升至60%。公司传统的还原炉、节能节水业务均属于装备制造，毛利率、费用率较高。硅片业务占比的快速提升，使得公司综合财务指标产生较大变化。2022年，公司综合毛利率16.5%，同比-11.3pct；销售净利率7.2%，同比-1.6pct。硅片产能快速扩张，Q1盈利能力优异。2022年底硅片产能达到40GW，支撑2023年硅片出货高速增长。2022全年公司硅片出货约13GW，预计2023年有望达到30GW以上，同比提升超过130%。公司23Q1实现光伏硅片出货3.5GW，估算单瓦净利约0.07-0.08元/W，盈利能力在行业内处于领先水平。硅料行业扩产拉动还原炉业务高增。2022年，受