天风证券：建筑装饰行业专题研究：20年现金流大幅改善，21Q1基本面加速改善

20年板块业绩提升显著，21Q1基本面加速恢复20年CS建筑板块营收同比+14.44%，增速较19年略有下降1.55pct，归母净利润同比+9.20%，增速较19年提升4.25pct，20年板块业绩增速与营收增速剪刀差为-5.23pct，较19年提升5.8pct，我们预计与板块内建筑公司少数股东损益的增速变缓有关。净利率和负债率双降使得板块20年年化ROE（摊薄）同比降0.26pct，回款的改善带动周转率继续向好。21Q1营收/归母净利润增速达54.5%/71.2%，相较于19Q1营收/归母净利润同比43.4%/26.9%，基本面呈现加速恢复态势，装配式和地方国企体现了较好的收入和利润弹性，预计板块内公司基本面有望延续回暖趋势。20年费用控制能力提升，现金流大幅改善20年板块毛利率同比降0.28pct，净利率同比降0.08pct，板块盈利能力仍有所承压，20年板块销售/管理/研发/财务费用率同比变化-0.06/-0.26/+0.32/-0.04pct，资产（含信用）减值损失占收入比重下降0.01pct，板块费用控制能力增强且对利润的侵蚀影响减弱。20年板块CFO净流入同比多流入1233