开源证券：海大集团（002311）-公司信息更新报告：饲料龙头规模优势强化，海外高增带动饲料放量

海大集团(002311) 饲料龙头规模优势持续强化，海外高增带动饲料放量，维持“买入”评级 海大集团发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收1284.68亿元(yoy+12.10%)，归母净利润42.80亿元(yoy-4.97%)。2026Q1营收290.10亿元（yoy+13.19%），归母净利润8.87（yoy-30.82%）亿元。2025年公司毛利率10.33%，同比-0.98pct，净利率3.54%，同比-0.54pct。研发支出9.71亿元，同比+6.53%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.72/63.36/69.81（2026-2027年原预测分别为57.39/61.72）亿元，对应EPS分别为3.14/3.85/4.24元，当前股价对应PE为14.8/12.1/11.0倍。公司饲料业务稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。 饲料主业高增与海外放量延续，养殖端受猪价下行拖累盈利 饲料业务方面，2025年公司实现饲料销量3208万吨（含内部