华宝证券：2026年7月资产配置报告：波动明显放大，分化或仍将延续-260710

海外宏观 美国劳动力市场边际降温，流动性扰动将边际减弱 美国劳动力市场边际降温，通胀抬升 美国6月劳动力市场降温，低于预期。前两月新增就业合计下修7.4万人。失业率改善主因更多人退出劳动力市场而非就业形势改善。 5月美国CPI同比抬升，不过能源涨价并未广泛扩散至核心商品与服务领域，当前通胀尚未引发“二次通胀”风险，后续有望随着油价回落而回落。 流动性扰动将边际减弱 美联储将减少前瞻指引，缩表落地难度较大。不过鹰派点阵图的冲击已被逐步消化，当前市场计价年内或在10月加息一次。6月非农数据降温，为美联储提供了等待观望的时间。当前油价回落、通胀未现二次反弹，流动性扰动有望边际减弱。 国内宏观 经济修复放缓，结构分化加大 财政支出力度回落，投资、消费修复放缓 广义财政支出增速延续回落，对投资支撑减弱。 消费则受居民就业收入预期、补贴退坡、基数偏高等因素影响，增长放缓。 结构分化延续 一方面，由于高技术产业需求强劲，推动外需韧性仍然偏强，而内需修复偏弱，内外需进一步分化。 另一方面，高技术产业延续高速增长，对经济增长的带动作用进一步加大，传统产业、内需为主的产业修复偏弱的分化也在延续。 短期内政