国信证券：中密控股（300470）-2023年三季报点评：国际业务保持高速增长，盈利能力有望企稳回升

中密控股(300470)核心观点2023年前三季度收入同比增长9.28%，归母净利润同比增长3.90%。公司2023年前三季度实现营收9.89亿元，同比增长9.28%；归母净利润2.48亿元，同比增长3.90%。单季度看，2023年第三季度实现营收3.76亿元，同比增长13.33%；归母净利润0.87亿元，同比下降1.25%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为50.22%/25.13%，同比变动-1.68/-1.30个pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为48.65%/23.20%，同比变动-1.75/-3.43个pct，三季度盈利能力下降主要系：1）毛利率较低的增量业务占比较高；2）增量业务毛利率下降主要系一国际项目订单因竞争激烈毛利率较低。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.38%/7.49%/5.90%/-0.14%，同比变动-0.03/-0.56/+1.40/+0.43个pct,公司持续加大研发投入。公司盈利能力未来有望持续向上。增量业务方面，预计增量业务的毛利率会逐步回升，主要系：1）增量业务的毛利率和整体经济形势紧密相关，当整体经