国信证券：舍得酒业（600702）-大众价位复苏明显，持续聚焦库存去化

舍得酒业(600702) 核心观点 2023年大众价位产品占比提升，公司阶段性选择收入优先。2023年中高档酒/低档酒实现营收56.55/9.05亿元，同比增长16.0%/16.1%。其中，200元价位和高线光瓶赛道相对占优，预计舍之道增长30-40%、T68接近实现翻番增长、品味舍得实现小幅度增长。从毛利率看，2023年整体毛利率下滑3.2pcts，中高档酒/低档酒毛利率同比下滑1.3/0.8pcts，预计主要系：1）夜郎古酒并表的影响；2）天马玻璃投产；3）T68等低档酒增长相对明显；4）新窖池投产在成本端挤压等。从费用端看，2023年销售费用率同比提升1.4pcts，主要系公司逆势加大人才储备，职工薪酬同比增长约40%。2023年公司持续推动内部管理精益，带动管理费用率同比下滑0.7pct。 2023Q4公司聚焦促动销去库存，利润增速相对承压。2023Q4中高档酒/低档酒实现收入15.05/2.12亿元，同比+33.8%/-1.7%，预计系四季度商务场景占比相对较高，公司增投渠道费用追赶全年销售任务。从产品结构看，2023Q4整体毛利率下滑3.5pcts，预计系产品结构及增投费用