华金证券：农林牧渔行业动态分析：2021年1季报总结和趋势展望

投资要点根据2021年1季报披露的数据，农业各子行业中表现较好的板块主要有饲料动保、种子和宠物食品等。其中，饲料动保板块1季度业绩表现较为突出，主要是受益于养殖后周期和生猪存栏回升。畜禽养殖板块整体表现落后，主要原因在于生猪价格同比明显下滑和白羽肉鸡行情回落。年初以来国内生猪价格出现了明显回调，随着消费需求的季节性回升和供给的阶段性紧缩，我们预计国内生猪价格后续有望迎来反弹，但我们认为这是下行大周期中的局部反弹，国内生猪养殖企业后续业绩同比增长的驱动力仍主要来源于以量补价。随着生猪产能的进一步恢复，禽业产能过剩的矛盾将进一步突出。展望2021年后续趋势，我们预计禽业板块整体景气度仍将处于低位，同时黄羽肉鸡的表现有望优于白羽肉鸡。从水产饲料行业的运行特征和历史经验来看，水产品价格与水产饲料销售一般表现出较为明显的正相关性。与生猪和禽业不同，水产养殖种类较多，各品种的价格走势可能会出现不完全一致的情况，但是从价格大周期角度，由于水产品之间存在消费替代，因而往往具有价格趋同性。以草鱼和鲫鱼为例，2005-2020年趋同性和周期性较为明显，且呈现4-5年一周期的特征。从猪价和鱼价的历史走势来看