国金证券：通信行业研究：海外CSP资本开支上修，CPO产业趋势加速

1）海外大厂公布业绩：A）Lumentum：2Q营业收入达6.66亿美元，同比增长65.5%，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。三季度指引营收7.8-8.3亿美元，同比增长超85%。目前，公司客户正加速从800G向1.6T过渡。目前光芯片仍然供不应求，公司所有EML产能包括扩产部分均被预订，协议有效期至2027年底。B）Coherent：2Q营收16.9亿美元，同比增长17%，每股收益1.29美元，数据中心业务订单出货比超4倍，可见性延伸至2027年。获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。C)Amazon：2025年四季度销售净额2133.9亿美元，同比增长14%，上调26年资本开支2000亿美元，同比增长52%，超预期投入将短期压制利润率与现金流表现，但AWS需求与订单承诺仍为中长期增长提供支撑。D）谷歌：四季度营业收入达1138亿美元，同比增速18%。谷歌云收入177亿美元，同比增速48%，上调26年资本支出1750-1850亿美元，市场担心高c