天风证券：水泥制造：旺季涨价超预期，低估值水泥板块有望回暖

全年水泥价格有望超预期，当前处于较好的布局时点我们对当前水泥板块观点如下：四月份水泥企业发货率及磨机开工数据，反映当前需求端景气度较高，预计全年水泥需求仍处于高位平台期，而环保趋严以及错峰生产常态化背景下，供给端收缩对价格形成较强支撑，全年水泥价格有望超预期，当前水泥企业估值仍处于底部区域，为较好的布局时点。当前需求景气度较高，库存水平已创同期历史新低需求端来看，水泥企业发货率自四月份以来持续超过19年同期水平，截至4月23日，全国水泥企业平均出货率87%，较19年高2.5pct，同比略低1.8pct（因20年疫情后4月份赶工需求开始释放）；4月份水泥企业磨机开工率均高于19、20年同期水平，反映下游需求较为旺盛，我们预计全年水泥需求或仍将处于高位平台期；而今年环保管控将进一步趋严，同时错峰生产常态化+企业自律停产将有效降低需求波动对价格的影响。全国水泥价格自三月中下旬开始进入上行通道，截至4月23日，全国重点城市水泥时点价467元/吨，同比高35元，年初至今，长三角沿江熟料价格累计已上涨5轮，幅度达到120元，超出市场预期，而四月份至今各地区水泥库存均创下历史同期最低水平，我们预计短