中银证券：贵州茅台（600519）-i茅台平台和茅台1935带动营收快速增长，未来两年业绩增长确定性高

贵州茅台(600519) 贵州茅台公布23年报。2023年实现营收1476.9亿元，同比增长19.0%，归母净利747.3亿元，同比增长19.2%，每股收益59.49元/股。2023年公司拟10股派发现金308.76元（含税）。4Q23营收和归母净利分别为444.3亿元和218.6亿元，营收同比增20.3%，归母净利增19.3%。2023年营收高于前期的预告，也高于去年的目标规划，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 2023年茅台酒量价齐升，销量增速超过10%，茅台1935放量带动系列酒营收大增29.4%。（1）茅台酒23年营收1265.9亿元，同比增长17.4%。茅台酒销量4.2万吨，同比增11.1%，消费场景恢复，23年一批价均价2740元，同比基本持平，推升产品性价比，终端需求保持了旺销的态势。吨价300.6万元/吨，同比增5.7%，我们判断主要由于直营渠道占比提升，另外与公司23年11月对茅台酒开始提价也有一定影响。4季度茅台酒收入增长17.6%，11月1日普茅出厂价上调了20%左右，12月中旬之后普茅批价小幅回升，因此我们判断4季度公司可能主动调整经营节奏，控制了普茅发货量，