国金证券：家电行业研究：5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会

5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 据国家统计局数据，2026年5月社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%，较4月的+0.2%进一步转弱；1-5月累计社零206031亿元，同比增长1.4%，消费大盘仍呈弱修复特征。家电板块方面，2026年5月家用电器和音像器材类零售额为975亿元，同比下降15.6%；1—5月累计零售额为4197亿元，同比下降6.9%我们认为5月家电社零承压主要来自两方面因素：第一，高基数仍是同比下滑的核心原因。2025年以来，以旧换新政策对家电消费形成了较强拉动，尤其在去年二季度，家电消费增速处于阶段性高位，导致今年4、5月同比口径面临较大基数压力。第二，终端需求本身仍然偏弱。去年政策刺激对部分家电需求形成前置释放，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电品类具有耐用品属性，更新周期较长，短期内需求容易受到前期透支影响。同时，当前居民大额消费意愿恢复仍偏慢，地产链条对家电新增需求的带动也相对有限，使得家电终端动销仍面临一定压力。展望后续，二季度高基数压力仍未完全释放，但随着下半年基数逐步回落，家电社零同比降幅有望边际收窄，板块或呈现“前低后高”走势，后续重点