国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-上半年收入增长11%，店效坪效均双位数增长

宝胜国际(03813) 核心观点 单三季度收入小幅下滑1%，毛利率受折扣率及渠道组合影响下降。2023前三季度收入同比+7.3%至154.4亿元，归母净利润3.1亿元，同比+214.1%。公司毛利率33.1%，同比下降2.9个百分点，主要因一方面折扣同比较差，但基于高效折扣管控，今年折扣率逐季改善；另一方面渠道结构变化，毛利率较低的加盟渠道占比提升。 单三季度受客流下滑以及去年高基数影响，业绩波动，收入同比-1.0%至44.8亿元；归母净利润同比-93.8%至0.1亿元。净利润下滑幅度较大主要受毛利率下降影响，毛利率同比下降5.3百分点至32.1%；基于费用管控得当，雇员成本和租金开支下降，销售、管理费用率分别同比下降1.5和1.3百分点，净利率仅下滑1.7百分点。 库存明显下降，周转率提升，现金水平提升。基于审慎的订货策略，以及与品牌合作伙伴高效存货共享的全渠道枢纽计划等，库存管理效率提升，2023三季度存货周转天数为145天，同比减少69天，库存水平较去年年底下降19%。基于营运资金周转效益提升、开店速度放缓下资本开支同比-2%、负债水平下降，期末现金较年初增长47.4%至29.4