国金证券：基础化工行业研究：轮胎：三季报盈利改善，关注欧盟双反带来的机会

行业观点 轮胎行业整体需求向好，盈利端在原料回落背景下有所改善。今年3季度半钢回落但全钢修复，在关税和贸易政策影响下，我国半钢胎开工率自4月开始同比去年较弱；全钢需求相对去年有所修复，自6月开始月度开工率同比去年一直高出4pct以上。从出口情况来看，前三季度我国乘用车胎出口量同比基本持平，为2.66亿条，卡客车胎出口量同比增长4%达到0.98亿条，其中3季度我国乘用车胎出口量同比增长0.7%达到9383万条，卡客车胎出口量同比增长6.6%达到3486万条。乘用车胎欧洲出口在贸易政策影响下月度波动明显，7月出口创历史新高，同比大增17.5%至1541万条，8-9月环比持续回落，8月同比增长3.8%至1366万条，9月同比下滑13.9%至940万条。今年以来核心原材料橡胶季度均价呈现回落的趋势，考虑到企业的原料库存周期影响，盈利实现了较好修复。 轮胎板块收入稳步增长，盈利能力环比修复。2025年前三季度轮胎板块实现营业总收入863亿元，同比增加11%；归母净利润64亿元，同比下滑27%；整体销售毛利率18.9%，同比下滑4.6pct；销售净利率7.6%，同比下滑3.8pct。2025年3季