国金证券：公用事业行业研究：代购电价超季节性上行，红利的再深化与再拓展

投资逻辑： 代购电价超季节性上行，电价底部信号明朗 2026年8月代理购电价格陆续发布，全国代购电价均值环比上涨6.3%至0.3532元/千瓦时，涨幅达2.08分/千瓦时（2024、2025年环比涨幅分别为1.3%、1.1%，涨幅分别为0.41、0.48分/千瓦时），今年显著超越迎峰度夏的常规季节性表现。年初以来尽管煤价有所上涨，但受传导进度的影响，各省份代理购电价算数平均值上半年仍持续回落，7月开始环比向上、8月环比涨幅进一步扩大。细分区域来看，8月代购电价环比呈现中西部普涨、沿海地区回落的分化格局（此前几个月涨幅较大）。华中区域领涨全国，河南、四川、江西、湖南环比分别上涨26.1%/22.4%/11.9%/9.4%。华北区域稳中有升，山东、山西环比分别上涨12.8%和14.9%。西北区域中，甘肃、陕西环比分别上涨22.3%和17.3%。同比角度看，山东、河北、福建、河南实现同比上涨，涨幅分别为6.6%/5.0%/0.6%/10.8%。我们一直强调能源通胀下的电价上涨，即市场化电价底部反转持续演绎，若2026年成为电价底部，展望2027年我们或已明确电力收入端的走出通缩，则电力各类资