中航证券：结构性修复行情持续-260810

核心观点： 本周，全球迎来积极催化。一是，美伊就霍尔木兹海峡协议进行谈判，中东局势回归缓和阶段。我们再次提出，自美伊总统签署备忘录后，中期局势或将逐步缓和。虽然过程仍会反复，较难彻底和平，但相关尾部风险或已解除，对资本市场影响也将逐步降低。是，美国7月ADP就业大幅不及预期，加息预期回落。上周周报我们提出，全球去杠杆或已临近尾声。本周在边际利好催化下，全求主要科技硬件板块全面上涨 7月，A股持续风格再平衡。截至7月底，成长风格比价值风格创业板指比红利指数均已回落至负两倍标准差，短期调整空间较为充分。8月中报季，市场将关注英伟达等全球科技风向标的指引A股科技硬件将面临业绩验证及对应的估值消化，后续或将逐步转为温和修复行情。 另一方面，美国发布7月ADP就业大幅不及预期的同时，其ISM服务业价格分项仍处于较高水平，“就业偏弱、价格偏强”的带涨组合推动黄金大涨。我们认为，本轮逆全球化+多国持续信用扩张-供给受限的黄金长期基本面仍未改变，经历上半年充分调整后，当前或为美联储年内加息预期高点附近，黄金或迎来中期战略性配置机会。 分别构建广义信贷脉冲和居民信贷脉冲周期。广义信贷脉冲与居民官贷脉冲的