国信证券：轻工制造双周报（23年第30周）：特种纸梳理：造纸行业高壁垒细分成长性赛道

核心观点本周研究跟踪与投资思考：特种纸是造纸行业中兼具高壁垒与成长性的细分赛道，需求与下游细分领域景气度强相关，随着产能逐步集中行业格局正加速优化，本周我们对特种纸行业进行梳理。特种纸，造纸行业的高壁垒细分成长性赛道。特种纸指以特殊工艺与原料制造而成以满足特殊用途的纸张，具有技术独特与附加值高、产品针对性强、市场规模小以及客户相对专业化的特点，其下游应用高度分散，可广泛应用于食品、医疗、建材家居、卷烟等领域。特种纸较大宗纸成长性更优，我国特种纸以及纸板生产量从2007年的120万吨增长至2021年732万吨，年复合增速13.8%，远超同期纸及纸板的年复合增速3.6%。经过多年持续增长特种纸市场整体增速有所放缓，2020-2021年产量均保持小个位数增长，但行业需求与下游行业景气度强绑定，结构化增长开启，长期看增长驱动在于高附加值产品的进口替代、禁塑令下的以纸代塑、产品出口打开海外市场以及人均收入提升与消费升级下的下游各细分领域需求增长，远期市场空间依然可观。从行业格局看，中小厂商受制于技术门槛与规模壁垒而市场竞争力较弱，随着产能逐步集中行业格局加速优化，龙头优势正逐步显现。浆价回落叠加