国金证券：纺织品和服装行业周报：12月纺服出口仍承压；2025年抖音美护增速显著放缓

核心观点 12月出口数据仍承压，重视制造龙头优势。12月我国纱线/服装/鞋靴出口额环比11月降幅略有扩大，我国服装出口仍处于调整阶段。我们认为美国关税政策后下游客户对于东南亚产能信心更强，对国内工厂下单仍较为谨慎，越南等国订单份额有提升趋势。同期越南服装与鞋靴出口同比环比10-11月有所改善。12月主要代工企业四季度营收增速受制于前期关税脉冲下客户谨慎下单，主要制造公司产能充分布局东南亚市场，营收增速好于国内出口大盘。2025年抖音线上增速放缓，淘天增速回升据。12月美护久谦线上数据披露，2025年12月护肤品类线上GMV同比降低2.4%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比-13%/-8.8%/+5.1%，2025年天猫/京东/抖音分别同比+5%/+6%/+12%，环比2024年+10pct/+1pct/-10pct；彩妆品类12月线上同比增长0.5%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+0.5%/-8.8%/+3.9%。 行业数据跟踪： 11月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海