天风证券：商业贸易：中国有赞 | 为老商家创造价值逐年提升，看好长期发展

事件：中国有赞公告2020年报，公司2020年整体实现营业收入18.21亿元，同比增55.8%；实现营业利润-5.63亿元，去年同期营业利润-9.96亿元。为老商家创造价值逐年提升2020年公司实现营业收入18.21亿元，同比增55.8%，营业利润-5.63亿元，去年同期营业利润-9.96亿元。分板块来看，订阅解决方案收入10.48亿元，同比增76.6%，主要系付费商家数量增长及商家平均收益提升；商家解决方案收入7.58亿元，同比增33.7%，主要系付费商家数量及商家产生GMV增加所致；其他收入0.15亿元，同比增78.1%，主要系餐饮服务及管理服务收益增加所致。分拆来看，订阅解决方案板块，付费商家数量达97158家，同比增18%；商家解决方案板块，2020年新增付费商户数59940家，同比增10%，有赞连锁新增付费商家数量同比增300%，有赞零售/美业/教育新增付费商家数量同比增100%。单位商家平均收入增长致整体毛利率抬升2020全年中国有赞整体实现毛利额10.82亿元，毛利率59.4%，毛利以及毛利率的增长主要得益于高毛利率的订阅解决方案营收占比提升，从2019年50.8%提升至