东吴证券国际经纪：中国海油（600938）-成本优势明显业绩可期，海上油气龙头央企迎来估值修复

中国海油(600938)投资要点低成本优势明显，构成中海油核心投资逻辑：低成本是石油公司的核心竞争力，也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键，使得公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力。2022年，中国海油的完全桶油成本约30美元/桶，有显著的成本优势。中海油维持高资本开支和产量增长：2022年公司资本开支计划为1025亿元，2023年计划资本开支为1000-1100亿元。2022年油气净产量达602.25百万桶油当量，2023-2025年公司油气产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量，且海外产量占比逐渐提升。海上资源储备丰富，助力中海油可持续增长：2022年中国海洋石油增产量占全国石油增产量一半以上，储量替代率超100%，储量寿命维持在10年左右。中石油储量寿命持续下降，中石化储量寿命维持在6年左右。中海油可持续发展情况在三桶油中处于领先地位。盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1406.65、1309.68和1316.03亿元，按照2023年4月11日A股收盘价对应的PE分别为6.03、6.47和6.44倍。考虑到公