天风证券：文化传媒行业深度研究：泡泡玛特：IP、会员、渠道成亮点，看好公司长期价值

泡泡玛特（9992.HK）2020年整体业绩表现符合预期，我们研究得出公司21Q1销量表现亮眼，并看好公司21年持续推出更多IP新品，继续保持高增长，长期来看，我们继续看好公司要做“世界的泡泡玛特”的愿景，在IP运营及创作方面，公司通过创意的产品、精致的设计和优质的服务提升IP价值，未来将丰富IP类型，扩大IP库，推出更多头部系列产品，以及拓宽除盲盒以外的潮玩品类。在渠道建设方面，公司扩展渠道、触达用户，推动创新零售数字化运作。在会员体系建设方面，公司加强会员拓展及会员营销，提高粉丝黏性，提升粉丝的文化认同和品牌认知，继续关注公司愿景的落地和为我国潮流文化创造的文化认同价值。当前彭博一致预期，公司21-22年GAAP净利分别为11.16亿元/17.76亿元，同比增长113%/59%，对应估值为56.65x/35.59x，对应PEG为0.50/0.60（<1），建议密切关注机会。风险提示：供应链供货不足风险、市场竞争加剧风险、重点IP依赖风险、政策监管风险