中银证券：策略周报：静待加息验证-260913

下周加息预期大幅升温，短期或有冲击，中期外部扰动不改变中长期趋势。 美国8月通胀超预期反弹，9月加息预期大幅升温。美国8月CPI同比维持3.4%高位，显著高于2%的政策目标，环比涨幅大幅抬升，核心CPI环比同样超出市场预期，创下今年4月以来最大单月涨幅。此次通胀反弹主要由能源分项加速上涨驱动，且9月原油价格持续走强，进一步加大后续通胀压力。地缘因素带来的物价溢价短期难以消退，通胀回落节奏或将延后。受此影响，美联储难以转向鸽派，美债长短端收益率同步上行，10年期收益率逼近5%关口，市场将9月议息会议加息25bp的概率提升至90%。 美联储加息存在强政策惯性，历史多为连续多次加息。从美联储过往政策规律来看，加息周期开启后极少单次加息，政策惯性通常会推动持续紧缩操作。2022至2024年的加息周期中，美联储累计完成11次加息，即便基准利率升至4%的高位，依旧延续了5次后续加息。历史走势表明高通胀环境下美联储加息具备持续性，市场对利率高位阶段的连续加息行情已有充分认知，并非短期突发政策调整。 9月议息会议的两种路径：若本次会议仅落地25bp加息，政策声明秉持数据依赖原则，且点阵图未大幅上调加息