华源证券：3月信用投资策略：中性久期下沉或为稳健选择-260319

投资要点： 2026M2银行二永债表现明显好于普信债，且其与同期限同等级中短票之间的超额利差仍在50%分位以上，利差或仍有压缩空间。截至2026M2末，3YAAA-银行二级资本债、银行永续债、产业债以及3YAA+城投债超额利差分别为3.1BP/4.4BP/11.8BP/-1.3BP，分别处于2025年初以来78%/61%/57%/47%分位。 从不同信用策略表现来看，2026M2拉久期>哑铃型>3Y子弹型>短端下沉。以城投债为例，2026M2城投债3YAA+子弹型策略、短端下沉策略、哑铃型策略、拉久期策略收益分别为0.18%/0.16%/0.31%/0.47%；从不同券种的拉久期策略收益来看，城投债、产业债、银行二级资本债、银行永续债2026M2拉久期策略收益分别为0.47%/0.35%/0.78%/0.69%。得益于二永债2026M2相对亮眼的表现，不同策略的二永债所录得的2026M2收益水平大多明显好于普信债。 拉久期策略和哑铃型策略在熊平或牛陡行情中放大市场波动，而不同品种的短端下沉策略在历年3月表现相对稳健或中性，3Y子弹型策略在防守的主基调上兼具进攻性。相较于拉久期策略，短端