中邮证券：海外宏观周报：非农数据强化紧缩预期-260609

核心观点 上周五公布的美国5月非农就业数据明显强于市场预期，推动美债收益率快速反弹，叠加博通财报表现不及市场预期，市场对AI产业链业绩兑现能力的担忧升温，美股科技板块出现大幅调整，纳指单日跌幅超过4%。从行业结构看，在科技股大幅回撤的同时，美股地产消费、医疗等板块表现相对坚挺，带动道琼斯指数跌幅明显小于纳指市场呈现出较为典型的高低切特征。 此前，在美伊冲突缓和以及一季度财报超预期的共同推动下，美股上涨行情主要集中在科技行业。表面上看，本轮调整由非农数据超预期、收益率上行触发，但无论是长端还是短端美债收益率，相较5月末并未出现显著抬升。因此，非农数据只是下跌的导火索之一，核心原因仍在于前期科技股涨幅过大、交易拥挤度过高，以及市场对于AI相关企业业绩不及预期的担忧。 往后看，我们认为美国通胀可能会低于市场预期，市场对加息的定价可能过于激进。就业市场未必如本次非农数据所显示的那样强劲，5月新增就业主要集中在酒店、娱乐行业，一定程度上受到世界杯赛事的影响，地方政府就业大幅增长的持续性也有待观察。相比之下，金融等高薪行业就业人数明显下降，显示劳动力需求并未全面扩张。从收入端看，薪资增速温和放缓，