信达证券：海澜之家：主品牌稳健增长，团购业务拖累业绩

海澜之家(600398) 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为124.20/14.88/14.37亿元，同比增长7.38%/-5.86%/-8.24%。分季度看，2026Q2公司实现收入57.59亿元（同比+7.06%），归母净利润5.39亿元（同比-16.53%），扣非归母净利润4.92亿元（同比-23.24%）。公司拟每10股派息2.70元，占半年度归母净利润的87.16%，高分红延续。 分品牌分析：主品牌延续双位数增长，团购定制降幅扩大。（1）海澜之家系列收入94.05亿元，同比增长12.03%，主品牌调整持续见效；毛利率48.94%，同比+0.62pct。（2）海澜团购定制系列收入7.56亿元，同比下降43.67%，毛利率34.72%，同比下降5.64个百分点，团购业务持续承压。（3）其他品牌收入19.40亿元，同比增长29.34%，延续高增态势，毛利率42.68%，同比-6.39pct，主要系阿迪达斯FCC、京东奥莱等新业务仍处于扩张培育期。 分渠道分析：线上高增，直营渠道持续扩张。（1）线上销售收入27.31亿元，同比增