国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-上半年收入下滑9%，严控折扣下毛利率提升

宝胜国际(03813) 核心观点 上半年收入下滑8.9%，公司严控折扣毛利率小幅上升，库存周转效率提高。上半年受国内零售环境疲弱的影响，营收同比-8.9%至99.8亿元；同时得益于毛利率改善，归母净利润同比+10.0%至3.4亿元。公司采取保利润的策略，严格控制折扣，折扣率同比改善低单位数，尽管受不利渠道组合影响，毛利率同比+0.7百分点至34.2%，净利率同比+0.5百分点至3.4%。库存周转效率提升，实施库存天花板策略，透过库存谨慎订货，提高销售效率，库存天数同比减少3天，库存金额同比下降0.5%至4.7亿元，老旧库存占比持续下降到8%。现金水平持续提升，较2023年底上升2.4亿至31.1元；派发中期股息及特别股息合计0.04港元，派息率60%。 第二季度收入增速下降，净利润同比提升。第二季度线下销售持续承压，公司收入同比-10.5%至45.8亿元；折扣管控成效持续显现，毛利率同比+2.0百分点至35.4%；销售和管理费用率同比小幅提升0.6百分点至32.3%；经营利润率/净利率同比提升1.8百分点至4.5%/3.5%。 全渠道表现稳健，线下门店受客流下滑影响承压。1）全渠道收入