国金证券：明阳电气（301291）-传统业务承压，海外&数据中心业务快速突破

明阳电气(301291) 业绩简评 4月28日，公司披露25年报及26年一季报，25年实现营收69.1亿元，同比+7.2%，归母净利5.9亿元，同比-11.2%，毛利率21.1%，同比-1.1pct。26Q1实现营收9.6亿元，同比-26.3%，归母净利0.2亿元，同比-78.1%，毛利率17.7%，同比-4.0pct,预计受原材料涨价及下游风电&光伏新增装机放缓影响。 经营分析 下游光伏、风电新增装机增速放缓，公司核心业务承压。 25年/26Q1国内光伏新增装机317/41GW，同比+14%/-31%，国内风电新增装机120/16GW+51%/+8%,，同比光伏&&风电新增装机放缓导致25年公司输配电及控制设备收入64.7亿元，同比+1.9%，毛利率下降0.99pct至20.6%。 海外业务实现从0到1突破，打开全新增长空间。 公司积极推进全球化战略，25年成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地，海外收入达到2.9亿元，相较于2024年不足百万的体量，实现爆发式增长。受益全球电网升级改造和新能源装机带来的变压器等核心设备需求外溢，海外业务有望持续贡献新增长。 深度受益AI浪潮，机电