国金证券：汽车行业：2025年及2026年一季报总结

整车板块：出口是核心亮点 收入端：整体收入持续增长，高端化转型车企收入增长弹性大。样本企业2025年整体营收同比+8.1%，预计为以旧换新政策提振下销量同比增长10%，价格战影响下整体ASP同比下降0.2万元；2026Q1整体营收与2025年同期基本持平，内销承压影响下整体销量同比下滑8%，整体ASP同比增长1.2万元、预计受出口高增以及尊界S800、极氪9X等部分高端车型拉动。 毛利端：高端化+出口，车企销售结构优化，毛利率提升。2025年/2026Q1，样本企业整体毛利率分别为15.1%/16.0%，同比分别0.2/+1.5pct；其中2025年毛利率下滑主要与行业价格竞争有关；2026Q1价格战放缓，叠加高端车、出口带动销售结构优化，样本企业整体毛利率同比提升，其中预计北汽蓝谷受享界放量拉动、上汽&奇瑞受出口销量占比提升拉动增长较为亮眼。 利润端：行业盈利能力承压，车企内部表现分化。2025年/2026Q1，样本企业合计归母净利润同比分别下滑8%/37%，其中2025年增速较低主要系广汽集团业绩显著承压影响，剔除广汽集团外样本企业归母净利润922.3亿元，同比+2.1%；2026