天风证券：电气设备行业专题研究：良信股份：积微成著，高增可期

2020年良信在低压电器中高端市场的市占率约7%，看好公司未来5年份额有望提升至20%，主要通过：1）传统行业（如地产、工建、公商建）：低压电器大部分都在传统行业，其中中高端市场规模超400亿，而三大外资品牌市场份额超50%，具有较大国产替代空间。2）新兴行业（新能源、通信）：行业发展较快，且国内品牌与外资品牌处于统一起跑线，良信凭借快速的反应能力能快速切入市场。因此，本报告主要分析良信股份的国产替代之路。原来，国产替代的障碍在哪？传统行业注重品质，价格相对不敏感，倾向于选择有品牌力的产品。而外资品牌进入中国较早，具有先发优势和较强品牌力。其中，ABB集团1979年进入中国，施耐德在1987年进入。国内优秀的低压电器企业成立时间较晚，正泰电器1997年完成集团整合与股份制改造，良信电器成立于1999年。中国工业增加值1975-2000年的复合增速约15%，而2000-2020年的复合增速约10%，外资企业在工业增速较快的时期已经布局。国产产品在早期与外资品质上有差距。从产品来看，可分为四个阶段。20世纪60-70年代：我国在模仿苏联的基础上，设计开发出第一代产品，存在产品尺寸大、新能指