西南证券：2026年4月通胀数据点评：假期需求支撑CPI回暖，地缘因素驱动PPI续正-260512

点评 非食品项支撑CPI回升，食品价格季节性下行。同比来看，受能源价格上升及“五一”前夕出行服务价格上涨影响，4月CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.2%，增速高于wind一致预期（0.94%）。其中，4月食品价格同比涨幅由上升0.3%转为下降1.6%，主要受生猪价格下行拖累；非食品价格同比上升1.8%，涨幅相比上月扩大0.6个百分点，主要得益于清明节假期消费需求回暖。环比来看，4月CPI环比由下降0.7%转为上升0.3%，环比高于季节性水平（2016-2025年平均为-0.09%）。其中食品价格环比降幅收窄1.1个百分点至-1.6%，非食品价格环比由上月下降0.2%转为上升0.7%。4月核心CPI同比为1.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。核心CPI环比由上月下降0.7%转为上升0.2%，高于过去十年同期水平0.17%。核心CPI同比与CPI总体水平持平，表明食品与能源价格的短期波动对CPI总体水平的边际影响趋于中性，当前物价运行正回归由内生需求主导的常态，后续核心CPI延续温和上涨态势的基础依然坚实。 猪价拉低食品同比表现，蛋价回升带动环比改善。同比来看，由于天气转暖，应季蔬果