天风证券：家用电器行业24年二季度家电策略：聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量

摘要 24Q1板块行情回顾+基本面复盘24Q1家电板块白电相对收益最明显，其余板块结构性明显，大部分标的仍处于历史估值的相对底部分位。从股债收益率模型来看，申万家电指数当前处于股债收益差3年均值左右水平。内销方面，1-2月家用空调内销出货量1339万台，高基数下增速超预期，韧性明显；1-2月小家电中可选品类线上增速承压，扫地机低基数下实现增长。出口方面，24M1-M2受益欧美补库、需求改善带动出口修复，北美地产整体趋稳，分区域看，近年来新兴市场大家电出口额扩容明显，为家电出口带来增量主要来源。 白电：内销零售+内外销补库带动下增势较好今年以来内外销零售、出货端均呈现较好景气度。内销方面，当前空调行业库存压力较小，若Q2迎来分化行情，龙头有望通过政策调节确保经营稳定性。关注以旧换新政策潜在影响，更新需求缺口占比年化规模超过40%，政策落地有望明显拉动内需。外销方面，22年欧美地区家电行业销售额规模为中国内地的2倍，其他新兴地区家电行业销售额为中国内地的1.5倍，国内龙头出海带来较大潜在增长空间。成本端，基于良好竞争格局，原材料涨价对白电行业影响预计可控，有望依托提价+产品结构升级有效传导