光大证券：食品饮料行业-2021年春节期间白酒动销跟踪反馈：高端白酒春节消费维持良性

节前数据良性，春节期间消费延续稳健态势。根据往年规律，高端白酒在农历除夕前备货占春节旺季的85%。我们节前对河南、江苏、四川、湖南、山西等区域经销商调研反馈显示高端白酒表现稳健，其中茅五泸回款35-40%，汾酒、洋河回款25%-30%。春节期间高端白酒终端消费整体延续春节前的稳健态势。茅五泸动销维持良性。(1)茅台的社会需求整体强劲，在各地依然存在不同程度的缺货情形。箱茅批价处于3200-3400元之间，散茅批价处于2300-2400元之间，较节前箱茅/散茅3100/2400元的水平略有上涨，价格表现依旧坚挺。茅台需求旺盛，提升终端酱酒消费热情，部分区域经销商反馈茅台系列酒春节消费预计同比中双位数增长。（2)受益五粮液品牌力的持续拉升以及茅台拆箱售卖政策，五粮液送礼屈性较往年有所强化，导致其春节动销呈现稳中有升态势，结合各地经销商反馈，预计春节期间销售额同比有望实现双位数以上增长。批价表现来看，华东/河南/北京/四川批价为960/960/980/980元左右，较节前960元的整体水平略有小幅上升。春节期间厂家强化库存管控，全国各地大商普遍反应库存水平保持在较低水平。综合考虑批价、库存、