东莞证券：昆工科技（920152）-点评报告：毛利率显著改善，储能大额订单支撑长期发展

昆工科技(920152) 投资要点： 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收2.72亿元，同比-13.21%；归母净利润为-5408.21万元；扣非归母净利润为-5442.22万元。尽管亏损扩大，但公司毛利率显著提升、经营现金流持续大幅转正，基本面边际改善信号逐步显现。 毛利率显著改善，产品结构优化成效初显。2026H1公司毛利率13.89%，同比大幅提升7.91pct。分产品看，阳极产品毛利率32.24%，同比增加15.14pct，为公司核心利润来源；阴极产品毛利率5.42%，同比增加+0.23pct。毛利率改善主要受益于高附加值栅栏型铝基铅合金复合阳极销 售占比提升，以及公司主动收缩低毛利产品产能、集中资源攻坚高壁垒产品。电极材料板块方面，子公司恒达新材料实现净利润1823万元，已具备独立盈利能力，公司正在推进该板块独立股权融资。 电极材料主业稳健，海外市场持续突破。公司为全行业唯一实现第二代栅栏阳极规模化量产企业，自主首创栅栏型铝基铅合金复合阳极成套核心技术，成功推出银含量仅0.25%超低银阳极板产品，相较传统高银阳极板采购成本下降50%。2026年上半年，