华鑫证券：策略周报：美债利率高位筑顶，A股震荡蓄势-260824

海外策略 一、海外宏观：美长债收益率攀升，比特币和贵金属走强，聚焦原油-美债-黄金的传导 ①美长债收益率攀升主因是期限溢价回升：30年美债利率一 度冲破5.3%，既有通胀担忧、财政赤字，也有供需错配、AI债券融资挤占等因素助推。重点关注AI巨头信用债供给骤升、信用利差与CDS利差走阔，对美长债需求的挤占。 ②财政部长债回购翻倍，美债高位震荡：单次上限由20亿提升至40亿美元，实质是借短换长，且规模有限，更多是情绪安抚，难以快速逆转趋势。预计短期美债利率高位震荡筑顶，趋势性下行还需等待。 二、海外策略：美股哑铃配置，美债赔率提升，黄金继续做多 美股：哑铃配置。重点关注8/27英伟达财报对AI景气的验证及市场对AI融资成本上升的接受度。维持哑铃防守策略，成长端保留基本面确定性较强的AI硬件龙头，防御端关注必选消费及利率敏感方向。 美债：赔率提升。若PCE温和、Q2GDP下修且沃什不明确支持加息，美债利率顶部基本确认。趋势性行情仍待催化：1）经济走弱带来的降息预期重启；2)通胀走弱带来的加息预期回落；3）沃什后续对加息和缩表态度的缓和；4）中期选举若出现分裂国会，财政预期或边际缓和，有助于长