中信证券经纪(香港)：保持信心-260210

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月8日发布的题为《Keepfaith》的报告印度国家水电公司（NHPC）三季度业绩核心信息显示，2026财年第三季度因关税延迟和项目相关挑战导致归母净利润（PAT）承压。公司最新投运的帕尔巴蒂二期水电项目（ParbatiII）（占其监管权益资本25%）未获电价批准，导致三季度净利润减少约50%。 2026财年三季度：淡季受电价延迟与项目挑战拖累 尽管发电量同比增长16%（剔除新项目），其持股51%的子公司NHDC净利润增长2%，但帕尔巴蒂二期电价延迟与TeestaV停运（未获保险赔付），导致NHPC三季度合并净利润下滑。帕尔巴蒂二期较高的固定成本及上半年停运可能导致2026财年迄今固定成本回收不足，且难以在四季度（枯水季）弥补。分析指出2027财年将迎来业绩拐点，因公司将从2027财年下半年开始全额确认帕尔巴蒂二期的项目利润。 项目进展总体符合预期 下苏班西里水电项目（SubansiriLower）占NHPC在2025-2027全年监管权益资本增长的46%，预计将在2027财年第三季度全面投产，并自2028全年