华龙证券：风电&电网设备行业2025年三季报业绩综述：风电零部件盈利向好，电网需求景气延续

风电：风电收入增长加快，净利润同比提升。2025年Q1-Q3，风电设备（申万）行业实现营业收入1710亿元，同比+38.27%；实现归母净利润57亿元，同比+9.73%。2025年Q1-Q3，风电设备（申万）行业实现毛利率13.52%，较2024年+0.3pct；实现净利率3.56%，较2024年+0.5pct；实现ROE3.02%，较2024年-0.2pct。 我们选取32家代表公司分环节分析，风电板块塔筒管桩、轴承2025年Q3业绩高增。业绩增速来看，风机2025年Q3净利润同比下滑，海缆业绩增速小幅提升；塔筒管桩、轴承、叶片环节净利润大幅提升，增速分别为394.75%/207.99%/167.58%，主要受益于需求放量、涨价和产品结构优化。盈利能力来看，塔筒管桩、轴承毛利率和净利率在风电产业链中处于较高水平。 风机/海缆环节收入增长但净利润有所下滑，2025年Q3，风机环节实现归母净利润8.19亿元，同比-1.73%，海缆环节实现归母净利润17.22亿元，同比-1.45%；塔筒管桩环节收入净利润提升，2025年Q3实现归母净利润4.21亿元，同比+12.95%，大金出海业绩正在兑