国信证券：7月政治局会议学习体会：“稳中有进”到“向新向优”-260731

会议： 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 解读： 小结：暂未加力，留有余地 从上半年经济运行的特征看，下半年： 1）动能不弱。尽管Q2增速超预期放缓0.7个百分点，但动能并不弱，Q2剔除石化和煤炭板块四个行业的拖累，在4.7%-4.8%之间。 2）低基数，去年Q3、Q4分为别4.8%，4.5%。 3）财政未发力，上半年广义赤字融资进度仅43%，且相当部分未使用。叠加8000亿元政策性金融工具，下半年空间充裕。抓手上，“六张网”将成为重心。 综上，并无增量政策，但： 1）货币“双降”已在年初计划内，未提不代表下半年已排除，且“综合运用并适时调整”已隐含这一可能性。 2）出口对GDP的拉动效应减弱，需高度关注海外市场资本开支“二阶导”放缓。如集成电路出口量转负，金额高增主要是涨价带来。 3）通稿删去“跨周期”，暗示增量仍有后手。 总体而言，当前经济运行高度分化，背后的核心原因是技术革命下的新旧动能转换。这一过程中，需要用“杠铃”策略而非“子弹”策