中国银河：零食行业系列深度报告（三）：东南亚零食市场出海图鉴

核心观点 零食市场：1500亿元广阔空间，各国零食生命周期各异。东南亚零食市场规模已超1500亿元（人民币，下同），过去10年复合增速高于GDP水平，按国别可分为三类市场，均存在不同投资机会：1）成长期市场，规模较大并且增速较高，包括印尼、菲律宾与越南；2）成长后期市场，规模中等并且增速趋于稳定，包括泰国、马来西亚与新加坡；3）培育期市场，规模小但增速较高，包括老挝、缅甸与柬埔寨。1）印尼（市场规模500亿元），甜味零食占主导但增速趋缓，风味零食高速增长&份额提升，格局相对集中&本土品牌占优；2）菲律宾（300亿元），风味零食占比较高，格局高度集中&本土品牌占优；3）越南（150亿元），甜味零食与风味零食占比均衡，格局分散&外资品牌占优；4）泰国（240亿元），风味零食占主导，格局分散&外资品牌占优；5）马来西亚（100亿元），甜味零食占比较高，格局较集中&外资品牌占优。综上所述，我们认为企业出海可优选“市场扩容”+“格局未定”+“品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场作为海外征程起点，有望享受市场规模与市占率双重增长；马来西亚亦存在突围机会。 企业经验：出海东南亚为零食巨头贡献第二