信达证券：居然智家：短期业绩承压，积极变革，提质提效，发力AI设计构建新流量入口

居然智家(000785) 事件：公司发布2025年业绩预告。公司预计25年归母净利润实现-11.5~-8.5亿元（同期为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05-1.55亿元（同比-82.6%~-88.2%）；根据我们测算，单Q4公司归母净利润中值为-13.98亿元（同期为0.38亿元），扣非后归母净利润中值为-3.14亿元（同期为0.74亿元）。 点评：根据公司公告，受2025年特殊突发事件影响，商场招租及租金收入、投资性商业用房公允价值下降，据其测算，2025年度公司投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元。此外，我们预计受地产疲软&需求低迷等因素影响，租赁业务收入&毛利率均在Q4有所承压，导致经营利润下滑。 加速业态转型，第二成长曲线搭建顺畅。25H1公司租赁及管理业务收入为23.83亿元（同比-21.3%），毛利率为44.3%（同比-6.6pct）；商品销售收入为36.31亿元（同比+29.5%），毛利率为6.2%（同比-3.2pct）。公司2026年，公司将继续深耕家居主业，聚焦提质增效，着力主业收入、利润稳中有升；同时紧扣数智化、场景化、全球化，形成业绩增量空间。