国信证券：2024年非银金融行业策略：复苏提振，政策驱动

核心观点概要复苏第二年，2024相对2023在宏观环境上有更多结构性差异，如人民币汇率/利差相对美元企稳、地方化债同时中央更为积极加杠杆、金融工作会议强调严监管和金融强国建设并举，这种结构性特征为非银金融股投资带来了显著主题机会。经济修复下资产端弹性：复苏不及预期、人民币走软对A股市场投资回报的冲击明显。展望2024，地方化债一方面降低了社会无风险受益中枢，另一方面引导系统性风险企稳预期；而2024年随着中央政府杠杆空间打开，动若雷霆，稳增长政策落地可能优于往年。整体看，保险公司资产端（包括非标资产质量乃至超长期债券定价）受益明显，同时多元金融中租赁、不良资产处置、消费金融等均将受益。财富迁徙下负债端扩张：2023依然是银行存款扩张大年，存款尤其定期存款淤积于资产负债表，这将对银行负债端成本、息差管控带来压力深圳会通过影响资本内生补充进而冲击来年资产投放。我们判断随着经济复苏、居民风险偏好提升，向着风险预期同样也是收益预期更高的产品走去将形成共识。同时我们测算了市场各类增量资金机会，看好险资、银行理财入市可能性以及准平准基金、中东主权基金等参与机会。科技引领下估值端提升：AI可能重塑金