东吴证券：【东吴社服】2021年度投资策略：否极泰来，拥抱顺周期，掘金服务消费

复盘：疫情主导全年走势，龙头彰显韧性逆势亮眼表现2020年关键词即“疫情”，对社服产业产生重大冲击，全年板块走势和疫情形势息息相关，Q1疫情影响下线下消费萎靡，社服跑输；Q2经济渐稳，整体板块受益于免税政策红利表现优异；Q3经济和社零数据显著好转，社服加速复苏；Q4疫苗进展顺利，疫后顺周期成主旋律，板块迅速回升。2020年CS旅游及休闲板块涨幅达127.5%，位列行业首位。CS酒店及餐饮复苏持续，涨幅32.2%。重点跟踪个股中免税、餐饮龙头逆势扩张，表现亮眼，中国中免/颐海国际/王府井/九毛九/珀莱雅/金龙鱼等标的分别上涨219%/152%/135%/129%/103%/93%。复盘：疫后经济迅速回暖，消费V型复苏随着疫情防控的常态化，经济逐步好转。20年Q2社零增速呈现V型复苏，5月恢复至往期97%以上水平，Q3社零数据明显好转，8月实现正增长，Q4继续稳健增长；服务业PMI于3月底升至枯荣线上方，并保持稳定在枯荣线上方；国内民航客运量逐步回升，但国际航线因民航局限飞等因素仍然未现拐点。随着疫苗进展，21年主旋律是疫情后的经济复苏，关注政策利好、消费升级以及服务消费的成长。坚定看好看