东吴证券：银行行业2021年度策略-银行反转：哪些估值底部的复苏型个股值得重视？

投资要点核心观点及投资建议：银行股四季度脉冲式上涨逻辑是经济复苏带动估值修复，而贷款利率上行显著催化行情，国有大行将开始修复估值。展望2021年，我们判断银行业基本面回暖、盈利增速转正，重点推荐当前仍处于估值底部的复苏型银行：①国有大行中基本面优质的建设银行、估值性价比最高的农业银行；②短期经营承压、三季报后超跌的常熟银行。此外，建议关注低估值城商行上海银行、南京银行，同时继续长期推荐招商银行、平安银行、宁波银行三大核心零售银行。银行股估值仍处于历史底部，2021年基本面回暖盈利增速转正。2020年末国有大行平均估值为0.59x2020PB，处于绝对估值底部，而股份行、城商行的平均估值虽然回升至0.76x、0.95x2020PB，但仍低于2019年末水准，且如果剔除宁波银行、招商银行等估值创新高的龙头核心银行，大部分中小银行实际上处于历史估值底部，我们认为银行股的估值修复存在可观的空间。展望后续，我们判断四季度商业银行仍会加大力度处置、核销不良贷款，并计提信用减值，预计全年盈利仍将维持同比下降，但预计2021年行业盈利增速将转正增长7.43%、新生成不良率回落，同时不良贷款率、拨备覆盖