东兴证券：煤炭行业2026年策略：“反内卷”催化产能收缩，高分红彰显中期投资价值

投资摘要： “反内卷”催化煤价触底回升，2026年价格有望平稳上涨。2025年1-12月，煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低跌至6月中旬的610元/吨，中国炼焦煤价格指数内低点出现在6月底，最低价为1138.85元/吨。2025年7月1日，中央财经委会议释放“反内卷”信号，在反内卷催化下迎来一轮上涨，整体呈现震荡走强趋势，12月1日，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨至813元/吨。中国炼焦煤价格指数2025年全年价格在1100-1570元/吨区间震荡，年内低点出现在6月底，最低价为1138.85元/吨，高点在11月中旬为1561.85元/吨，较年内最低分别上涨37.14%。长协煤政策颁布稳定动力煤价，煤炭协会出台倡议以来，长协价稳定，及时应对市场价的下滑。长协煤政策仍然是煤价的稳定器。2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，面对煤炭市场价格快速下滑，倡议书从“严格执行电煤合同严格兑现”等五个维度对煤炭行业发展提出倡议，有助于减少煤价非理性波动。随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用，我们预计2026年煤炭价格有望平稳上涨。