天风证券：建筑装饰行业研究周报：中央经济工作会议对基建的基调变化如何？

本周召开中央经济工作会议，关于该会议对基建、建筑的影响，我们分析如下：1、首先，我们不建议进行过度解读，虽然会议有了一些如“不急转弯”的新提法，但是也强调了“高质量发展”、“党政机关要坚持过紧日子”等，因此我们认为“不急转弯”不等于“不转弯”，预计该会议精神和之前的经济调控精神将保持一致，坚持底线思维，同时坚决同过去的发展模式告别。同理，该会议对基建、建筑的基调和影响可能也变化不大。2、基本面方面，明年局势较为明朗，受惯性上冲影响，明年可能呈现前高后低的走势，随着政策的慢慢退出经济、投资会出现惯性滑落。同时，建筑行业景气下滑最快的时间可能已经过去，目前下滑的斜率已非常缓和，缓慢下滑的情况恰恰有利于行业龙头企业的发展。3、估值方面，目前行业大部分公司处于估值底部，尤其部分港股央企PE仅3倍左右，近期由于部分建筑央企被列入美国实体清单而持续下跌。由于我国建筑企业很少和欧美发展国家有交叉，尤其基建和房建在欧美地区很少。同时，央企前三季度的海外订单增速恢复较快，多家实现正增长，预计未来基本面可能会持续恢复，估值有望迎来回升。4、明年制造业投资有望复苏。南华商品指数与制造业投资一般同向变动，往往