中信证券经纪(香港)：反弹时机已至-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月23日发布的题为《Timetorebound》的报告，科丝美诗（Cosmax）在2025年第四季度录得410亿韩元的营业利润，同比增长3%，较市场一致预期高出11%，主要得益于坏账冲回。与市场担忧不同，公司营收增长出现反弹，尤其是韩国市场，预计将获得主要韩国品牌2026年一季度的强劲订单。中信里昂预计，公司利润率将从2026年初开始再次改善，得益于有利的销售结构变化及营收增长带来的杠杆效应。 2025年四季度回顾：营收与营业利润同比增8%与3% 科丝美诗2025年四季度营收同比增长7.7%至6,010亿韩元，主要得益于中国（同比+17%）、美国（同比+24%）和韩国（同比+4%）市场的增长。在营收增长带动下，公司四季度营业利润同比增长2.7%至410亿韩元，因60亿韩元坏账冲回，较市场预期高出10.5%。公司确认其应收账款管理将进一步完善。受益于衍生品估值收益及企业所得税返还，科丝美诗四季度净利润同比激增612%至850亿韩元，较市场预期高出164%。 2026年一季度指引：国内业务增速重新加速 2026年一季度，