国信证券：纺织服装海外跟踪系列六十六：阿迪达斯品牌三季度收入增长12%，管理层再次上调全年业绩指引

事项： 公司公告：2025年10月29日，阿迪达斯披露2025财年第三季度业绩。三季度收入66.30亿欧元，同比+3.0%，不变汇率收入+8.0%，主品牌不变汇率收入+12.0%；净利润4.85亿欧元。前三季度收入187.35亿欧元，同比+5.7%，不变汇率收入+10.0%，主品牌不变汇率收入+14.0%；净利润12.95亿欧元。 国信纺服观点： 1）业绩和指引核心观点：第三季度收入不及彭博一致预期，营业利润好于彭博一致预期但净利润不及彭博一致预期；前三季度所有区域和渠道均实现双位数增长（剔除Yeezy影响），受益于公司持续向上的品牌势头、优于预期的业务表现，以及成功部分抵消了因美国关税提高带来的额外成本，管理层上调全年指引。2）2025财年第三季度：阿迪达斯品牌不变汇率收入增长12%，公司毛利率提升0.5百分点。分地区看：三季度除北美外，剔除Yeezy其他地区均实现双位数增长，北美主因配饰收入下滑，剔除Yeezy仅增长8%；前三季度全部地区双位数增长；分品类看：三季度服装增长领先（+16%），公司专业和生活品类均实现双位数增长；分渠道看：渠道均衡增长，电商渠道增长领先，前三季度各渠道