国信证券：策略周报：牛未完，新风景-260719

核心观点 核心结论：①牛市尚未结束：历史上牛转熊的背景是宏观面恶化、市场面过热，本轮924牛市宏观环境没变，情绪也未过热。②本次下跌性质：海外波动引致的下跌是牛市后期正常调整，随着海外扰动趋于平息，牛市下半场重要买点已出现。③行业或现轮涨：科技成长内部有望扩散，重视基本面修复的医药券商、低估低配的白酒医药，以及供求关系改善的资源品。 当前牛市是否已经结束？——我们认为924开启的本轮牛市尚未结束。以周期思维看市场，A股牛熊轮回的周期规律一直客观存在。历史上A股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱的时候，当前这两个条件均不满足。这次政策环境仍宽松，宏微观基本面渐次修复，与历史牛市高点相比，目前牛市时空和市场情绪均未达到极致。通胀逐步回落之际，叠加中期选举临近，美联储加息预期或逐渐降温，并且居民资金入市趋势加速，A股牛市仍将向纵深演绎。 近期市场调整是何性质？——我们认为当前调整属于牛市中后期的正常调整。24年924牛市与99年519牛市的形态和内核都较为类似。1999-2001年牛市中后期时，2000/08、2001/02时市场均有过明显回撤，但由于牛市宏观面和市场面环境未